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中新財(cái)經(jīng)3月11日電 (左雨晴 石睿) “完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。”3月5日，全面注冊(cè)制被寫(xiě)入了今年的政府工作報(bào)告。

從2018年設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到2020年創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制，再到2021年北交所設(shè)立并實(shí)行注冊(cè)制，全面實(shí)行注冊(cè)制的條件不斷成熟。

那么，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制對(duì)中國(guó)意味著什么？是否會(huì)造成IPO井噴？其落地又需要哪些配套措施？中新財(cái)經(jīng)聯(lián)合清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院推出的“兩會(huì)經(jīng)濟(jì)觀察”，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授陳曉向中新網(wǎng)“中國(guó)新觀察”欄目對(duì)全面實(shí)行注冊(cè)制進(jìn)行了解讀。

實(shí)行注冊(cè)制，通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)打造偉大的公司

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的民間資本越來(lái)越活躍，科技人才越來(lái)越多，國(guó)際交流也越來(lái)越頻繁，因此，我國(guó)的企業(yè)具備相當(dāng)?shù)膭?chuàng)新能力。但如何把尚未成熟但又具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型企業(yè)送上市，成為了一個(gè)難題。

“之前的制度，不管是審核制還是核準(zhǔn)制，主管部門(mén)的審核標(biāo)準(zhǔn)主要依賴(lài)于公司過(guò)去的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此很多上市公司都是已經(jīng)成熟的大公司。”陳曉認(rèn)為，公司上市是為了使資源的配置更加有效，并促進(jìn)科技和產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。

“我們應(yīng)該把一些好苗子送上市，然后通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)打造偉大的公司，而不是把偉大的公司送上市。這就是實(shí)行注冊(cè)制的目的。”陳曉表示，實(shí)行注冊(cè)制是以信息披露為核心，保證公司信息透明，但將選擇權(quán)交給了市場(chǎng)。由投資者來(lái)判斷一個(gè)上市公司的好壞，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是著眼未來(lái)而不是過(guò)去的業(yè)績(jī)。

IPO井噴是偽命題

在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制后，是否會(huì)造成IPO井噴？如何防止一些公司渾水摸魚(yú)？

陳曉認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)股票屬于“買(mǎi)者自負(fù)”，只有對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)有承擔(dān)能力的人才適宜進(jìn)場(chǎng)。而在全面實(shí)行注冊(cè)制后，“魚(yú)目混珠”是正常現(xiàn)象，并因此才能夠“大浪淘沙”。

“公司需要向投資者展現(xiàn)自己的潛力，才能獲得市場(chǎng)青睞。”陳曉指出，如果公司無(wú)法說(shuō)服投資者，那么即使通過(guò)相關(guān)審查，公司也無(wú)法上市。因此，IPO井噴實(shí)際上是個(gè)偽命題。以注冊(cè)制最寬松的美國(guó)為例，上市公司數(shù)量近10年是下降的。

“目前實(shí)行的新《證券法》，要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的信息披露承擔(dān)連帶責(zé)任，也是對(duì)注冊(cè)制的落地提供了法律保護(hù)。”

陳曉表示，自注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，科創(chuàng)板已400多家公司上市，創(chuàng)業(yè)板上市公司也達(dá)到了300家，除近期外圍因素導(dǎo)致中國(guó)股市波動(dòng)外，中國(guó)股市未因注冊(cè)制的推出大跌大起，甚至還沒(méi)降反漲，這說(shuō)明實(shí)行注冊(cè)制是正確的選擇。

全面注冊(cè)制還需完善市場(chǎng)配套工具

從試點(diǎn)到全面實(shí)行，陳曉認(rèn)為，目前對(duì)于注冊(cè)制的法律配套已經(jīng)完備，但市場(chǎng)配套仍有不足。

“注冊(cè)制不光是在審核環(huán)節(jié)要以信息披露為核心，把實(shí)質(zhì)性判斷留給投資者，還需要給投資者判斷的工具。”陳曉表示，如今投資者亟需的是可以直接做空的工具，用來(lái)對(duì)公司進(jìn)行淘汰和洗牌。

陳曉認(rèn)為，做多和做空都是投資工具，只有在兩個(gè)工具平衡的時(shí)候，市場(chǎng)才會(huì)趨于均衡穩(wěn)定。“當(dāng)然，做空有做空的規(guī)則，要防止惡意做空。”

陳曉表示：“目前我國(guó)有融資融券作為做空工具，但實(shí)際情況卻是融資容易融券難。目前在主板上融資占97%，融券才占3%。大部分的股票在大股東手上，大股東把自己的股票借出去，做空自己是不可能的。現(xiàn)行的融資融券機(jī)制不僅不會(huì)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，反而還放大了風(fēng)險(xiǎn)。”(完)

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