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資本脫鉤，損人不利己的陰招馬雪繼全力推動對華科技脫鉤、產業脫鉤后，美國又開啟對華資本脫鉤新戰場：美國監管部門強行要求中國部分在美上市公司退市，加大中國上市企業審查力度，禁止聯邦養老金為在美上市中國企業融資，落實更嚴格的投資限制以阻斷中國企業赴美投資之路。伴隨中美緩沖地帶的逐漸消失，美國對華選擇性脫鉤或轉化為全面脫鉤甚至全面遏制。政治掛帥與金融打壓美國政府以政治掛帥，罔顧中美相互依賴格局和現實的經濟金融利益，對中國實施金融打壓，無異于零和博弈甚至負和博弈。此舉意圖何在?第一，增加在美中國企業的融資成本。美國政府的施壓和阻撓，向市場釋放了惡劣信號，將大幅提高中國企業在美國股市融資的成本，甚至導致部分融資計劃中止。多位美國強硬派學者已威脅優先打擊阿里巴巴、騰訊、百度等中國科技巨頭。中石化、中國鋁業、華能國際、南方航空、中國移動等14家國有企業也被美國緊盯，累計已有105家中國在美國上市企業被摘牌退市。第二，加強經濟摸底，方便后續施壓。美國國會發起《外國公司問責法案》《確保外國在美國上市企業高質量信息和透明性法案》，要求在美國上市的外國企業披露審計報告并與美國監管機構合作，連續3年拒不履行的企業將面臨強制退市。美國試圖全面掌握中國上市企業經營動態和微觀經濟信息，妄圖在政企關系、國有企業和補貼問題上拿到證據，服務其后續對華施壓。第三，重塑對美國有利的金融關系。美國試圖通過切割部分資本和提高在美中國企業的金融成本，遏制中企在美擴大勢頭。同時，美國要確保中國繼續為美國巨額債務提供廉價融資，使中美金融關系從雙向互惠轉向美國單方獲利。中美關系面臨更嚴峻挑戰美國對華資本脫鉤政策將制約中國新興產業的海外融資和長遠發展。中國在美上市和投資的企業多屬互聯網技術、金融服務、教育等新興產業，迫切需要大量現金鞏固地位。這些產業在上升期很難擁有持續盈利能力和良好財務狀況，尚無資格回A股市場上市，因此在國外上市是其唯一選擇。如果美國切斷這些企業的赴美投融資之路，使其難以獲取美元途徑和品牌機制，只能將其國內資金用于支持海外活動。這不僅會增加融資成本，還會增強匯率風險，不利于中國企業的創新發展。美國對華資本脫鉤政策也會給中國金融市場帶來“倒灌風險”。在美國上市的中國企業，一般同時在境內市場借助存托憑證上市，但發行存托憑證往往以其美股表現和市值為基礎。一旦美國打壓中國龍頭產業，致使其美股暴跌，將直接影響這些企業的國內市值，將金融風險傳導至國內市場。從更大范圍來說，若美國下定決心與中國資本脫鉤，勢必嚴重沖擊中美在金融領域的相互依賴格局，使中美關系面臨更嚴峻的挑戰。美國和世界金融變局加劇當然，美國對華資本脫鉤行為也會對其自身產生難以忽視的負面影響。其一，美國在金融領域優勢明顯，切斷中美金融關聯，短期會沖擊中國金融穩定，但也會使中國更加充分地意識到國際金融體系中的“卡脖子”問題，進而加快實施替代戰略，大力推動資本市場改革和人民幣國際化進程，加速擺脫對美國金融市場的依賴。其二，金融脫鉤也會影響美國的創新能力，進而削弱美國的長期競爭優勢。中國的創新優勢在于“整合創新”，重點是將基礎研究創新成果商業化。中美正常合作的話，這種創新模式有利于美國創新跨越“死亡谷”。中國正在趕超美國成為世界最大的消費市場，且今后差距將進一步擴大。龐大的市場是企業技術創新的實驗室和催化劑，美國失去中國市場將喪失重要的創新動力。其三，美國盟友或借此拓展自身行動空間，增強自主性。中國市場在全球市場中的分量越來越重，中國經濟的正增長和正利率吸引著資本進入。當前若一個投資組合中沒有中國資產，那就很難稱其為全球性投資。富達、貝萊德、道富和普信等大型基金提供商，都在全球基金中加入了中國證券。美國盟友很難選邊站隊，相反可能會借此坐收漁翁之利。在美上市公司從美國退市后，可以同樣方式在其他國際證券交易所上市，使中國資本流至倫敦、新加坡等其他資本中心。隨著越來越多公司在其他交易所上市，美國擁有的金融獲利手段將逐漸減少。這意味著，對華金融脫鉤政策不但會給美國造成更大經濟損失，還會削弱美國在全球資本格局中的核心地位。其四，中美脫鉤或將導致世界金融一分為二，企業用于跨國合作的標準將陷入分裂，盈利能力將受到限制。這將損害在華各國公司(占世界出口額1/10以上)的利益，導致國際貿易崩潰、供應鏈受損、全球衰退加深，反向沖擊美國經濟增長和金融穩定。從長遠來看，美國金融政治化行為將降低全球投資者信心，使美國主導的國際金融體系的離心力加大。如果美國迫使中國上市公司全部退市，美國投資者的投資選擇將會減少，進而引發美資本外流，破壞美股上漲行情，打擊本就脆弱的市場信心。美國政府將股票市場政治化的做法，意味著持有美元資產的全球投資者在做投資決策時必須更多地考慮美國政局，這必將加劇市場動蕩風險。此外，投資者預期美國的行為可能導致中國反制，還可能引發市場進一步動蕩?？傊绹鴮θA資本脫鉤政策能否延續，將在很大程度上取決于美國能否解決上述問題或者承受相應代價。(作者系中國現代國際關系研究院美國所副研究員)（刊于《半月談內部版》2022年第3期）

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