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可轉債迎來密集強贖，估值仍在高位

發布日期： 2022-03-17 05:49:35 來源：人民日報客戶端

21世紀經濟報道記者葉麥穗廣州報道? ? ?

又有一批可轉債進入強贖倒計時。由于目前可轉債的價格和強贖價之間存在較大的差距，一旦持有人沒有及時賣出或者進行轉股，可能面臨較大的損失。近期在強贖以及股市調整的影響下，可轉債也出現了調整，中證轉債指數2月11日以來，下跌8.23%，最新報400.7點。不過目前估值仍在高位，正在交易可轉債中，僅有一只跌破面值，而價格最高的可轉債則是達到了642.3元/張。

又有一批可轉債進入強贖區

盛屯礦業的強贖進入倒計時，3月15日該公司發布公告稱，2022年2月21日，公司第十屆董事會第四十次會議審議通過了《關于提前贖回“盛屯轉債”的議案》，決定行使公司“盛屯轉債”的提前贖回權，按照債券面值加當期應計利息的價格贖回登記日登記在冊的全部未轉股的可轉換公司債券。贖回登記日為2022年3月17日。贖回價格為100.044元/張。贖回款發放日為2022年3月18日。

3月16日，岱勒新材也公告稱，2022年3月21日為“岱勒轉債”最后一個交易日和轉股日。2022年3月21日收市后，仍未轉股的“岱勒轉債”將停止交易、停止轉股，公司將按照100.004元/張的價格強制贖回“岱勒轉債”。 ?

不久前，寧波建工也公告，公司股票自2022年1月21日至2022年3月10日期間，滿足連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%(含130%)，即6.19元的情形，根據《寧波建工股份有限公司公開發行可轉換公司債券募集說明書》的約定，已觸發“寧建轉債”的有條件贖回條款。公司于審議通過議案，決定行使提前贖回權利。

今年以來，已經有超過十只轉債出現強贖，包括正元轉債、比音轉債、中鼎轉2、銀河轉債等。由于目前可轉債的二級市場價格與強贖價存在較大的差距，如果操作不當可能會出現較大的損失。

如盛屯轉債最新的收盤價為183.05元/張，而強贖價僅為100.044元/張，如果持有人沒有及時轉股，或者賣出，將損失近4成。

從以往可轉債強贖案例來看，絕大多數投資人都會選擇及時轉股或者贖回，但仍有少部分投資人出現失誤。

比如今年1月份完成強贖的濱化轉債。根據公告，截至贖回登記日（2022年1月10日）收市后，濱化轉債余額為人民幣906.9萬元，占濱化轉債發行總額人民幣24億元的0.38%，該部分可轉債將由公司以100.378元/張進行贖回，贖回兌付的總金額為910.3萬元，粗略計算，上述轉債的投資者合計將直接損失超過400萬元。

可轉債估值仍在高位

受到強贖以及股市調整的影響，近期可轉債出現了調整，中證轉債指數2月11日以來，下跌8.23%，最新報400.7點。但總體來看，相對于權益市場，依然抗跌，成為近期的“避風港” 。融智投資基金經理胡泊在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，可轉債既有股性，也有債性，所以在每次下跌的過程中，可轉債往往表現出債的特征，有明確的債底，所以相對來說，可轉債的下跌幅度會比正股小很多。

雖然可轉債近期出現了調整，但目前多數機構認為，可轉債的估值仍然偏高。廣發證券首席固定收益分析師劉郁認為，近期各價位轉債估值水平出現大幅回落，但轉債市場整體估值中樞依然處于歷史高位。同時，不同于2021年2月大幅調整之后出現的歷史性配置良機，本輪低價券調整幅度仍相對有限。進一步從破面轉債占比來看，當前轉債市場破面轉債仍寥寥無幾，而彼時破面轉債甚至占比近半，指向價格處在絕對低位的個券在歷史中其實并不算多。

從目前來看，目前跌破面值的轉債，僅有廣匯轉債一只，最新的收盤價為98.59元/張，其余在交易的近400只轉債則全部在面值之上。

價格最高的轉債是中礦轉債，目前的收盤價為642.3元/張，其次則是橫河轉債和石英轉債，價格均超過400元/張。此外還有4只轉債的價格超過300元/張。

華泰證券的研報認為，轉債估值繼續調整，基本回到去年11月初水平，高性價比品種數量開始增加。轉債投資者前期面臨的壓力進一步緩解，但可能又要面臨債基贖回的沖擊。

不過優美利投資總經理賀金龍則認為，今年來，權益市場的回調，也跌出性價比，同時，轉債個券的平價下跌，也從價格上凸顯了更高的配置價值，盡管溢價率創2018年以來新高，但是差異性分化和中位數估值的合理性也為轉債市場帶來了結構性的性價比，同時也加大上市公司下修轉股價的壓力。投資者可以從行業預期，純債價值回歸，轉股價值性價比，下修預期博弈等多重方面來去均衡配置可轉債投資組合。