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招商銀行跌破凈資產估值探底行情或將來到？

發布日期： 2022-10-17 08:44:02 來源：金融投資報

從去年最高位下跌以來，招商銀行累計跌幅近50%。如果銀行經營狀況與基本面沒有發生實質性變化，那么很可能與市場投資情緒的影響因素有關。只要上市公司自身的基本面沒有太大問題，資產質量優秀，那么非理性跌下去的股價遲早還是會回來。

有著A股“銀茅”之稱的招商銀行，今年以來的市場表現并不樂觀。截至10月13日，招商銀行A股已經下跌了35.94%、招行H股更是下跌了48.46%。按照這一年內跌幅水平，其跌幅僅次于2008年。

經過了這一次的深度調整后，招商銀行H股與A股也先后破凈。其中，截至10月13日，招商銀行A股的市凈率僅為0.99，意味著招商銀行A股已經正式跌破每股凈資產的水平。

從2002年4月9日上市以來，招商銀行甚少出現跌破凈資產的情況。從上市二十年的數據來看，招商銀行曾經在2014年和2016年的時候出現過破凈的走勢，但市凈率最低還沒有跌破0.85。

這一次招商銀行出現了跌破凈資產的情況，在招商銀行的上市歷程中實屬罕見。上一次招商銀行出現跌破凈資產的情況，還是在2016年2月25日前后，可見時隔6年時間，招商銀行才出現了破凈的現象。

除了市凈率數據外，再看看市盈率數據。從上市以來，招商銀行的估值水平基本上處于銀行板塊中等偏上的估值狀態。曾經在2007年前后，招商銀行還一度達到接近60倍的估值，隨后也步入了漫長的估值探底過程。

從2012年至2014年期間，招商銀行曾經創出了上市以來的估值低點，當時最低的TTM市盈率還不到5倍的水平。但是，從最新的數據顯示，招商銀行動態市盈率已經跌至5.43倍、TTM市盈率只有5.88倍，這一估值水平處于估值分位值10%以下的水平。

此外，再看看股息率的情況。在招商銀行的上市周期里，股息率長期保持在3%左右的水平，甚少出現股息率高于4%的情況。截至10月13日，招商銀行TTM股息率卻突破了5%，達到了5.09%的水平。假如未來招商銀行的現金分紅比例保持不變，隨著上市公司股票價格的持續下跌，未來股息率也會進一步上升。

截至10月13日，在A股市場的上市銀行股中，國有大行的平均股息率在6%至7%。股份行中，招商銀行股息率已經突破了5%，而興業銀行的股息率更是達到6.35%。由此可見，在這一輪調整行情中，部分股份制商業銀行的股息率已經接近國有大行的水平，股票估值也有逐漸接近國有大行的跡象。

本該享受一定估值溢價的銀行股，其股息率與估值水平卻逐漸與國有大行靠攏，這似乎顯得不太合理。

從消息面來看，市場或者圍繞著招行前行長的事情進行想象，但從新任行長的表態來看，招行的經營管理策略并不會發生大的變化，而且這也不影響招行內生式增長的發展模式。此外，招行新任行長王良從1995年開始加入招行，已經有27年的時間，對招商銀行的經營管理模式應該是非常熟悉了。

13日晚間，招行發布了一則公告，表示各項經營管理運行正常，經營業績穩定，并對招行未來發展模式進行一個簡單明了的闡述，強調聚焦“財富管理、金融科技、風險管理”三個能力建設，這可能是回應近期招商銀行股價接連大跌的市場擔憂。

今年以來，招商銀行股價下跌近36%，從去年最高位下跌以來，招商銀行累計跌幅近50%。在經營穩健的前提下，并不應該出現如此大的跌幅。如果銀行經營狀況與基本面沒有發生實質性變化，那么很可能與市場投資情緒的影響因素有關。在下跌過程中，市場往往會無限放大利空傳聞，并借助各方力量壓低股價，情緒化的拋售壓力對股價的沖擊影響不可小覷。

對招行來說，穩定股價最好的方式，除了發布公告釋放穩定信號外，還可以通過高管大幅增持等方式穩定股價。事實上，從2021年11月以來，王良已經三次增持招行股份，最近一次增持的時間是2022年8月22日，增持股份為3萬股，目前合計持股數量為30萬股。

假如招行高管采取更大力度、密度更高的增持行動，那么將會對股價的企穩起到更好的提振作用。只要上市公司自身的基本面沒有太大問題，資產質量優秀，那么非理性跌下去的股價遲早還是會回來。