期貨套利中的操作難題分別是哪些？價差交易與套利交易的區別是什么？

發布日期： 2022-11-28 08:21:58 來源：財報分析網

期貨套利中的操作難題分別是哪些?

1、逆勢思維

我們在尋找“套利機會”的時候，恰恰就是市場走出與之前不尋常的走勢的時候，因此我們預期市場會從不尋常回復尋常。但是“存在即是合理”，如果這樣的價差本身是不合理的，它又為什么會存在呢?既然存在，而且長期持續存在，就一定有它存在的道理。

2、預測思維

內因套利是比較典型的預測思維——預測價差會回歸，預測價差會回歸到某個區間。

但是，市場不斷在變化，為什么價差走勢一定會按你設想的方向來發展呢?

3、正確率未必髙

套利介人的時間往往是在價差格局發生巨大改變的初期，改變可能要發生很長時間，甚至不再回頭，這個時候介人確實是很危險的。

4、收益有限

在承擔了上述無限大風險的前提下，套利的收益是相當有限的，一旦回到“正常”的價格區間，你就會選擇出場。

5、風險無限

在套利上止損是件極度艱難的事情。比如，你認定黃豆和豆粕的合理價差是250~450元，現在價差是200元，你認為這是很好的機會;到了150元的時候，你會認為是更好的機會;到了100元，就是絕妙的機會……可惜價差到0的時候你已經是巨虧了，那你是應該在0止損，還是在0加碼?

6、不易砍倉

套利很慢，不會立即產生利潤，它可能慢慢耗光你的時間和金錢。你發現自己的賬戶每天只少去了幾百元，你想也許再等一天價差就會回歸，但實際上虧損在慢慢增大……一個客戶可能會在吃了一個虧損的停板后果斷平倉，但是對于一個虧損的套利頭寸是非常不舍得砍掉的。

7、頭寸設置

套利在實施細節上也有很多無法解決的問題。舉例來說，套利是套價差，還是價比?如果你認為銅鋁價格不會相差太大，銅20000的時候鋁10000,是該賣1手銅買1手鋁，還是賣1手銅買2手鋁?在銅80000鋁I20000的時候，是賣1手銅買1手鋁，還是該賣1手銅買4手鋁......

8、相關程度

在豆油價格相對比較平穩的年代，有壓榨公式的存在：黃豆價=豆粕價xO.84+豆油價><()•16+加工費，因為豆油和加工費都可以近似看為常量，黃豆和豆粕的價格就有了線性正相關的關系。然而在2006年以后，隨著豆油期貨的上市，豆油價格產生巨幅波動，使得豆油價格成為一個更大的變量，黃豆和豆粕的簡單價差關系就發生了很大的變化。

9、交割問題

如果有能力實現順利交割的話，一些內因套利的可操作性就大大增強。尤其是一些近月價格過低、遠月價格過高的跨期套利，可以通過買近拋遠的操作形式，兩次交割倉單來實現套利理論。但是這樣的操作并非完全沒有風險，只要一個環節出現問題，就有發生巨虧的可能。

10、費用高

套利因為是雙邊操作，費用要比單邊操作多一倍。

11、占用資金

套利的雙邊操作，就使得保證金要比單邊操作多一倍(鄭州交易所近年來已經可以實現套利指令，這樣雙邊反向同時操作只需要收一邊的保證金)。

12、流動性問題

套利是要在不同品種或不同合約間來操作，這就可能存在兩個有關流動性的問題：一個是操作的不同品種之間的流動性差別大;一個是同一品種不同合約間的流動性差別大。大多數期貨品種在同一時間的話只有一個合約是活躍的主力合約，在做套利的時候，在流動性差的品種和合約上可能連進出場都會面臨很大的問題。尤其資金較大時，非活躍合約常常承載不了這么大的資金量。

更為致命的問題發生在出現極端行情的時候，市場其整體的流動性會出現問題，套利雙邊持倉的流動性可能出現不一致的情況，這個時候套利持倉就有可能變成近似的單邊持倉，如2008年10月出現大面積跌停的情形。這類問題我們在“流動法則”一篇中還將詳細闡述。

13、協議平倉問題

國內的期貨風控體系中有個非常重要的“三板強平制度”，即一個合約連續出現三個交易日封單邊漲跌停板的時候，則該合約休市一天，并將其和虧損較多的頭寸進行協議平倉。套利如果遇到這樣的情況，很可能有一部分持倉被牽涉到協議平倉之中，使得套利在不可控的情況下變成了單邊持倉，風險即在瞬間迅速放大。

14、保證金問題

套利本身是個薄利行為，所以一般操作的時候都是重倉操作。但是在很多情形下，期貨公司會調高持倉保證金(見第二篇“杠桿法則”)，保證金大幅度調高的同時很可能給套利帶來了保證金不足、需要強行平倉的風險。

另一方面，客戶如果自己不平倉，而由期貨公司的風控部門來實施強平，期貨公司這時并不會將套利者的雙邊持倉按同比例平倉，而是按照老單優先原則——最早開倉的持倉先予平倉，所以同樣容易演變成單邊持倉。

15、期限問題

內因套利是在價差不合理的時候進行的套利操作，希望用時間換回價差冋歸合理的區間范圍。但是期貨有到期的特點，然而時間往往是不等人的，套利的最長持有期限往往只有幾個月甚至不足一個月。在2004年，你期待豆價與豆粕價差能回歸到250元，然而馬上就面臨交割到期的難題，作為一般投資者沒有能力交割現貨，所以在交割之前只能被迫出場。