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皮海洲

{提要：市場各方務(wù)必對上市公司的“掏空式分紅”保持一份戒心，提防上市公司控股股東通過這種“掏空式分紅”來掏空上市公司的利益，進(jìn)而損害上市公司利益，損害公眾投資者的利益。為此，對于上市公司的現(xiàn)金分紅，在倡導(dǎo)與鼓勵(lì)的同時(shí)，也要加以規(guī)范，提防上市公司現(xiàn)金分紅極端化，成為損害上市公司利益與投資者利益的一種手段。}

近年來，在管理層的積極倡導(dǎo)下，上市公司現(xiàn)金分紅成了股市里的一道風(fēng)景。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年度，滬深A(yù)股上市公司現(xiàn)金分紅總額達(dá)到2.4萬億元，較2023年度增加9%，上市公司現(xiàn)金分紅總額再創(chuàng)歷史新高。

這種現(xiàn)金分紅的熱潮仍然還在延續(xù)。比如隨著2025年半年報(bào)的披露，目前有80余家上市公司宣布進(jìn)行現(xiàn)金分紅(包括股東提議分紅等)，擬分紅金額突破1000億元。一年多次分紅的上市公司越來越多，有的上市公司甚至推出了一年三次分紅的措施。比如，西南證券推出了“年度+中期+前三季度”的三次分紅措施，以分紅次數(shù)多而吸引市場眼球。

現(xiàn)金分紅是上市公司給予投資者的一種回報(bào)方式，在確保公司正常發(fā)展的情況下，上市公司給投資者一定比例的現(xiàn)金分紅作為對投資者的回報(bào)，這是無可非議的，也是值得提倡的。能夠給予投資者更多的現(xiàn)金分紅，或進(jìn)行多次分紅，這更是值得肯定的。

不過，在現(xiàn)金分紅的問題上，要防止極端化的做法，不能搞“清倉式”“掏空式”分紅，將上市公司的利潤分光、掏光。雖然現(xiàn)金分紅是市場上倡導(dǎo)與鼓勵(lì)的，但現(xiàn)金分紅必須量力而行，必須兼顧企業(yè)發(fā)展與回報(bào)股東雙方的需要。如果將上市公司的利潤分光、掏光，這是不利于維系上市公司的持續(xù)發(fā)展的，不僅有損上市公司的長遠(yuǎn)利益，同時(shí)也是對投資者中長期利益的一種損害。因此，對上市公司的“清倉式分紅”或“掏空式分紅”必須要加以禁止。

實(shí)際上，在近年掀起的上市公司現(xiàn)金分紅熱潮中，確實(shí)有這種“清倉式分紅”與“掏空式分紅”。比如，有這樣一家公司，2022年2月在滬市主板上市，除了上市當(dāng)年業(yè)績略有增長之外，隨后兩年的凈利潤呈斷崖式下降，到了2025年，業(yè)績更是直接虧損。但就是這樣一家上市公司，卻熱衷于“清倉式分紅”。2024年度，該公司每股分紅0.13元，而其每股收益僅為0.07元，股利支付率為185.71%，將2024年的利潤分光了也還不夠；而2022年度和2023年度，該公司的股利支付率分別為68.18%和50%；三年累計(jì)現(xiàn)金分紅比例高達(dá)82.93%。在業(yè)績斷崖式下跌的背景下，該公司如此高比例分紅，的確有掏空上市公司的嫌疑。

該公司為何要進(jìn)行這種“掏空式分紅”？究其原因是為了給控股股東提供更多的利益。該公司的控股股東占有55%的股份，通過現(xiàn)金分紅可以將超過半數(shù)的現(xiàn)金紅利輸送到控股股東的賬上。畢竟控股股東所持股份的鎖定期不低于三年，所以上市前三年，控股股東只有通過現(xiàn)金分紅的方式來獲取上市公司的利益。為了讓控股股東拿到更多的利益，上市公司才有了“掏空式分紅”的動(dòng)力。雖然說現(xiàn)金分紅也是對廣大投資者的一種回報(bào)，但現(xiàn)金分紅最大的受益者畢竟是控股股東等大股東，個(gè)人投資者所能得到的回報(bào)終究是有限的。

正因如此，在現(xiàn)金分紅問題上，市場各方務(wù)必對上市公司的“掏空式分紅”保持一份戒心，提防上市公司控股股東通過這種“掏空式分紅”來掏空上市公司的利益，進(jìn)而損害上市公司利益，損害公眾投資者的利益。為此，對于上市公司的現(xiàn)金分紅，在倡導(dǎo)與鼓勵(lì)的同時(shí)，也要加以規(guī)范，提防上市公司現(xiàn)金分紅極端化，成為損害上市公司利益與投資者利益的一種手段。

比如，規(guī)定業(yè)績虧損公司，原則上不得進(jìn)行現(xiàn)金分紅；業(yè)績下降公司的現(xiàn)金分紅比例不得超過30%，不得進(jìn)行高派現(xiàn)分紅。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率偏高的公司(比如達(dá)到50%以上)，也不得進(jìn)行高派現(xiàn)。此外，存在以募資補(bǔ)流做法的公司，至少兩年內(nèi)必須將現(xiàn)金分紅比例控制在30%以內(nèi)，嚴(yán)格禁止上市公司一邊高分紅，一邊以募資補(bǔ)流的做法。通過這些規(guī)定來規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，把上市公司現(xiàn)金分紅建立在規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)上。

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