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復盤歷史行情海外市場波動對節后A股有一定影響

發布日期： 2022-10-12 08:59:10 來源：金融投資報

復盤歷史，海外市場波動對節后A股有映射效應。復盤2005年至今國慶長假后A股的表現：(1)海外映射效應隨時間遞減：若海外市場節中上漲，則A股在節后3或10個交易日大概率跟漲，且漲幅與海外股市漲幅相關;上證綜指與標普500、恒生指數漲跌幅的相關系數隨時間遞減。(2)基本面、流動性和是否超跌影響相對強弱：其一，基本面的相對強弱是節后A股相對海外表現強弱的決定因素，如2009年“四萬億”、2016年供給側改革、2019年貿易摩擦緩和均使盈利上行，A股相對偏強;而2018年去杠桿和貿易摩擦、2021年疫情和限電使盈利下行，A股相對偏弱。其二，流動性也影響節后A股相對強弱，如2014年基本面偏弱但在降準、融資上行下A股相對偏強，2021年在國內滯脹和海外緊縮擔憂下A股相對偏弱。其三，是否超跌對節后A股表現有一定影響。

從海外映射來看，節后A股有所反彈，但幅度有限。(1)假期期間海外股市漲幅偏小。今年國慶長假期間海外市場沖高回落，標普500上漲1.5%、恒生指數上漲3.0%。(2)從影響相對強弱的因素看，A股難相對偏強。其一，基本面上，國內經濟和盈利仍處下行期，美國非農就業等數據顯示美經濟仍較強;其二，流動性上，美國11月加息75BP的概率已達80%，在基本面偏弱與海外緊縮擔憂下股市資金流入較弱;其三，超跌幅度上，節前5個交易日上證跌幅在1.6%不算大。

市場關注的三因素可能出現邊際變化。(1)地產政策和業績預告使節后分子端盈利預期邊際改善。首先，節前央行連續出臺三項新地產新政，直接刺激地產銷售;其次，節后三季報預告將密集披露，A股分子端盈利預期可能邊際改善。(2)美國加息預期仍強，但節后股市資金可能季節性回流。美國9月份非農就業數據超預期，美聯儲繼續大力度加息的預期仍較強;復盤來看，節后新發基金、融資、散戶資金及外資等回流的概率較大。(3)節后風險偏好維持中性。地產、基建等保增長政策進一步出臺和落實將支撐節后市場風險偏好，但國內疫情散發、俄烏沖突加劇、海外緊縮及中美摩擦等仍壓制市場情緒。

建議布局食品飲料、社服、新舊能源、地產、TMT等方向。(1)首先，復盤歷史，國慶期間港股行業表現對節后A股行業表現具有指示作用，但需結合當時行業景氣情況;其次，今年長假期間港股領漲行業是能源、可選消費、材料、必須消費、信息技術等，因此建議可以布局食品飲料、社服、TMT、新舊能源等方向。(2)底部率先反彈的方向。其一，景氣改善的消費如食品飲料、社服等以及TMT中的電子(半導體中的材料、零部件和設備)、計算機(國產化和云計算)、傳媒(游戲和元宇宙)等;其二，景氣持續較高的風光儲、鋰電上游、石化、煤炭等;其三，政策導向的基建相關的建筑建材和地產等。