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新股破發(fā)呈現(xiàn)常態(tài)化提醒投資者不要盲目打新需理性對待

發(fā)布日期： 2022-09-29 09:12:28 來源：金融投資報

9月以來，新股破發(fā)現(xiàn)象再度頻現(xiàn)，尤其是上個交易周(9月19日到23日)，新股破發(fā)甚至掀起高潮：周一上市5家，3家破發(fā);周三上市4家，3家破發(fā);周五上市1家，當日股價破發(fā)達-15.17%。上周共上市12家，便有7家破發(fā)，除去2家深圳主板公司，10家注冊制新股7家破發(fā)，破發(fā)率達70%。上周一上市的創(chuàng)業(yè)板新股萬得凱，一周已跌去20%。

本周一，即9月26日，滬深兩市又有4只新股上市，除了滬市主板上市的紫燕食品上漲44.03%外，其他3只注冊制新股悉數(shù)破發(fā)。如此一來，截止9月26日，本月共上市37只新股，上市首日破發(fā)新股就有16只，占總數(shù)的43%，最新收盤價出現(xiàn)破發(fā)的有19只，占總數(shù)的51%。

新股破發(fā)頻現(xiàn)，對于A股市場來說已經(jīng)是司空見慣的事情了。實際上，新股破發(fā)對于近幾年的A股市場來說，已呈現(xiàn)出一種常態(tài)化的特征。以今年的新股為例，今年上市的新股，上市首日破發(fā)或上市初期破發(fā)約為80-90家，新股破發(fā)不再是個別現(xiàn)象了。

如何看待新股破發(fā)現(xiàn)象?個人以為，對于新股破發(fā)現(xiàn)象投資者需要理性對待。實際上，伴隨著新股發(fā)行市場化，新股破發(fā)是一種必然。市場不要錯誤地以為，管理層會有什么靈丹妙藥可以解決新股破發(fā)問題，其實，新股破發(fā)是無藥可治的。除非新股發(fā)行告別市場化發(fā)行，回歸到以前的非市場化發(fā)行時代，比如將新股發(fā)行的市盈率控制在23倍以內(nèi)，這樣新股破發(fā)的現(xiàn)象就會大大減少了，新股破發(fā)才會成為個別現(xiàn)象。

但市場化新股發(fā)行，放開了發(fā)行市盈率的限制，新股發(fā)行價格由市場說了算，市場各方在利益的驅(qū)動下進行博弈，尤其是保薦機構為了獲取超額的保薦費用，積極拔高新股發(fā)行價格，成為推高新股發(fā)行價格的重要推手。因此，在市場化新股發(fā)行機制下，新股發(fā)行通常表現(xiàn)為“三高”(高市盈率、高發(fā)行價、高超募)發(fā)行，如此一來，新股上市后的破發(fā)自然也就不可避免了。“三高”發(fā)行成為一種常態(tài)，相對應的是新股破發(fā)也成為一種常態(tài)。

可以說，由于A股市場的不成熟，市場化新股發(fā)行必然導致“三高”發(fā)行，而新股破發(fā)又是“三高”發(fā)行的必然產(chǎn)物，這是不可避免的。所以，市場不要期待管理層會有什么辦法可以破解新股破發(fā)問題，管理層的工具箱里沒有這樣的工具。有“三高”發(fā)行必然就有新股破發(fā)，這是一種必然，也是正常現(xiàn)象。

其實，對于新股破發(fā)現(xiàn)象，市場不必將其視為洪水猛獸。新股破發(fā)尤其是新股破發(fā)常態(tài)化，對于市場來說是一件好事，它不僅有利于投資者理性“打新”，而且新股破發(fā)是對新股“三高”發(fā)行的一種糾偏，有利于新股發(fā)行回歸到健康化發(fā)行的軌道上來。

新股破發(fā)常態(tài)化對于投資者來說就是一種警鐘長鳴。它提醒投資者不要盲目打新，要理性打新。因為在非市場化發(fā)股的日子里，新股發(fā)行市盈率控制在23倍以內(nèi)，所以股市上演著新股不敗的神話。因此，在打新的時候，投資者基本上都是逢新必打，根本不用關心新股的基本面，甚至就連新股的名稱是什么都不知道，投資者就“一鍵打新”了。投資者因此養(yǎng)成了盲目打新的習慣。

但有了新股破發(fā)的常態(tài)化，新股上市經(jīng)常破發(fā)，如此一來，新股不敗的神話破滅了，再盲目打新就行不通了，搞不好，投資者好不容易中簽的新股，結(jié)果上市就破發(fā)了。投資者真正是“憑好運虧錢”，這對于投資者來說就是得不償失了。于是在新股破發(fā)常態(tài)化的情況下，投資者就不能盲目打新了，而是有選擇性地打新，對于投資者來說，這是理性打新的表現(xiàn)。

不僅如此，新股破發(fā)常態(tài)化可以對新股發(fā)行所暴露出來的問題進行“糾偏”。比如，“三高”發(fā)行的問題，在新股破發(fā)常態(tài)化的情況下，其高價發(fā)行、高市盈率發(fā)行的問題就會引起市場的關注，有了教訓的投資者就會回避“三高”發(fā)行的新股，如此一來，新股發(fā)行過程中的“三高”現(xiàn)象就會出現(xiàn)回落。而且在投資者遭遇了一次又一次的新股破發(fā)之后，投資者打新的熱情就會受到打擊，一些投資者干脆就退出打新。如此一來，不僅“三高”會回落，而且新股發(fā)行的節(jié)奏也會放緩。

此外，新股破發(fā)常態(tài)化也有利于將市場關注的目光聚焦到新股破發(fā)現(xiàn)象中來，這也有利于市場以及管理層關注新股破發(fā)的問題，從而有利于新股破發(fā)所暴露出來的某些問題得以解決。比如，最近發(fā)行的兩只高價新股華寶新能與萬潤新能，發(fā)行價分別高達237.50元和299.88元。這兩只新股之所以高價發(fā)行，其中一個很重要的原因就是保薦機構為了獲得超額的保薦費用而大肆推高發(fā)行價格，從而導致發(fā)行人大量超募。華寶新能已于9月19日上市，并于上市首日破發(fā)。保薦機構為了追求自身利益而坑害廣大投資者利益的問題，已引起市場關注，這個問題顯然有必要提到管理層的日常監(jiān)管中來。