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中國中免總市值突破3000億元免稅額度提升至10萬元

發布日期： 2020-07-06 14:52:07 來源：企業觀察報

海南離島免稅細則出臺，免稅概念今日早盤集體狂歡，凱撒旅業、王府井、中國中免、海航基礎等多股漲停，其中，中國中免連續2個交易日漲停，總市值突破3000億元，股價再創上市以來新高紀錄。

免稅概念主要受海南離島免稅政策超預期出臺有關，2020年6月29日，財政部等發布《關于海南離島旅客免稅購物政策的公告》，自2020年7月1日起實施。公告明確：1)離島旅客每年每人免稅購物額度為10萬元，不限次;2)離島免稅購物品種從38種增至45種;3)取消單件商品8000元免稅限額規定;4)以額度管理為主，大幅減少單次購買數量限制的商品種類;5)鼓勵適度競爭，具有免稅品經銷資格的經營主體均可平等參與海南離島免稅經營等。

免稅額度提升至10萬元

海南離島免稅政策自2011年正式頒布落地以來，也一直保持持續的逐步調整優化步伐。結合今年6月1日頒布的《海南自由貿易港建設總體方案》，其中明確提出“放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元”的基礎上，本次政策內容不再涉及單件商品8000元的免稅限額規定。國信證券(13.940,1.09,8.48%)曾光鐘分析認為，本次海南離島免稅細則實質進一步取消了單件8000元免稅限額的規定，即以總額度管理為主，在每人每年10萬元額度內，不再涉及單件商品金額上限的約束，超市場預期。

此前，受單件商品免稅額度不超8000元，超額部分需按照相關規定需要補稅的限制，精品銷售相對受限。曾光鐘認為，隨著政策調整，預計海南離島免稅未來精品銷售有望有效擴容。以目前中免海棠灣免稅購物中心為例，其香化占比估算50-60%+，其他為精品及其他。其中8000元以上商品我們估算整體占比20%左右，未來這一部分也有望有效增加。整體來看，考慮相關品牌合作和SKU豐富需要一定的時間過長，預計上述效應在中線逐步體現，但預計對提升海南離島免稅市場，豐富其品類和SKU，包括做大離島免稅市場蛋糕和提升海南購物天堂屬性，具有重要作用。

新增電子消費產品、增加酒類產品

在原有38種免稅商品品類的基礎上，此次政策進一步放開免稅品類至45種。具體來看，主要增加了部分電子類商品(手機、平板電腦、無線耳機、電子游戲機等)、酒類(啤酒、紅酒、清酒、洋酒及發酵飲料)及部分保健品等，其中需要注意的是酒類僅提及了啤酒、紅酒、清酒、洋酒，暫未提及白酒。與此同時，政策進一步放開了購買件數限制，其中香水不再限制件數(之前限制為8件)、化妝品件數由12件增加至30件、新增的手機品類限制件數為4件、酒類為不超過1500ml。

安信商社研究團隊指出，目前離島免稅商品以香化類為主，增加電子類產品將擴大消費人群覆蓋面，利于購物人數增加。酒類產品具備偏剛需屬性，將有助于產品品類擴充，起到導流作用。

國信證券曾光鐘也表示，本次政策擴大免稅商品品種，增加部分電子、酒類等7類消費者青睞的商品，有望進一步豐富海南離島免稅商品構成。另一方面，2019年三亞免稅店客單價不足5000元，部分是因為免稅商品件數限制，此次進一步放開香化等商品的件數限制，有助于推動客單價提升，再配合前述額度放開以及新增品類等，有助于進一步推動海南離島免稅整體持續擴容。

機構看好國內免稅成長

本次離島免稅政策將每人/年免稅額度從3萬提高到10萬，且取消單件商品8000元免稅限額規定，超預期。并且，有效擴大免稅商品種類，增加電子消費產品、酒類等7類產品，香化件數約束有效放開，有助于海南離島免稅市場持續擴容。

國信證券看好政策利好與消費回流下國內免稅成長，繼續戰略看好中國中免。同時，考慮國內其他免稅參與者也有望共同受益消費回流、政策支持下海南離島免稅蛋糕的協同做大，故也建議關注王府井、格力地產(15.950,1.45,10.00%)(跟蹤珠免注入進展)、凱撒旅業(需關注其與中出服合作進展)等。

安信證券認為，海南免稅政策大幅放寬將直接利好中國中免海南銷售額提升，重點推薦免稅龍頭中國中免。此外，王府井6月10日拿到免稅牌照，格力地產擬收購珠海免稅，不排除以有序競爭方式參與海南離島免稅可能性;眾信旅游(9.190,0.75,8.89%)此前已同中免簽訂戰略合作，凱撒旅業加速布局海南，或同樣有望受益。